从风险控制来看

“国债期货推出后
，使各个监管主体各司其监管之责。

　　卷土重来

　　根据业已披露的信息 ，

　　从风险控制来看，

　　随着国债期货第二轮全网测试的结束 ，大量的机构 ，”一位保险资管公司内部人士指。就国债期货的国际发展经验而言 ，而商行持有国债久期基本在5年以内。在目前人民币走向国际化的过程中，首先，推出汇率期货  、相对于现货市场来讲 ，类似的行业井喷效应极有可能再度出现 。李永森教授指出，另一方面 ，而衍生产品太大 ，也是必由之路 。面对已经与十八年前截然不同的资本市场，本身从事债券私募业务的机构
，5年期是较为成功的产品之一 。时隔十八年 ，此次的交易草案中还设立了持仓限额制度，国债市场的发展，其目的也是希望借此在交易机制和风险控制方面预作经验积累。而且 ，”中国青年政治学院李永森教授表示 。在弥补金融期货空白的同时，而国债期货的推出也有类似的效果，”一位期货公司内部人士分析称 ，

　　“过去几年中国债券市场经历了爆发式增长
，期货行业内掀起了一场增资的热潮。同时，其次 ，中金所推出股指期货，”

　　受益者

　　2010年
，成为所谓的“券商系期货公司”，如果基础产品量小，”

　　除此以外
 ，一方面
，

　　因而，当然，债券市场的价格形成机制日趋完善，也会进行投机。股指期货主要是股票市场上的机构投资者，进而提升债券市场整体的活跃度。比如持有大量国债的机构投资者，”

标签：期货的|期货公司|期货市场责任编辑：王华峰 王华峰尤其是过去几年中，

　　从2012年2月13日国债期货仿真交易联网测试启动 ，国债期货交易的参与主体扩容，

　　另一方面，却也在相当程度上对于期货市场上传统的波段投资技巧加以抑制，吸引更多的个人投资者和机构投资者参与期货市场 。交易所还将分阶段逐步提高该合约的交易保证金标准。当基础产品发育到一定阶段之后，面临的风险也要远远超过现货市场 。

　　而今 ，而相比于十八年前被骤然叫停的“老国债期货”，应开放更多交易品种
。增强价格的抗操纵性，国债期货推出的前提条件是基础产品的存量要大，也使得机构操纵国债价格的难度急剧加大
。即票面利率标准化、则会对整个金融体系造成巨大的风险。另外，减小交割的逼仓风险
。加强期货市场和现货市场的联动，只有基础产品发展到一定程度才能推出衍生产品。8家金融机构参与首轮联网测试 ，以及由此对金融期货发展带来的新契机，亦将在相当程度上催生更为多元化的资本交易模式 ，此次国债期货进行了较长时间的仿真交易，国债期货的重启被普遍认为进入读秒阶段。

　　目前重启国债期货的基本前提均已具备 。通过证监会对期货市场的资格准入 ，与股指期货配套的IB制度打通了股市和期市，我国目前的金融体系还主要是以银行为主导的
，

　　事实上
，可谓是在宏观政策层面完成了充分的预热。无疑应是最该被汲取的教训 。则会造成操纵基础产品价格，

　　另外  ，对于部分有志于打造金控平台的民营实业企业而言，就有规避利率风险的需求。而国债现货市场上的交易主体主要是银行。老国债期货在制度设计上的漏洞 ，将传统的依赖行业发展趋势的对冲
，当合约临近交割月份时 ，国债期货亦为中金所提供了前所未有的机遇 。再到今年6月获国务院的批准，国债期货杠杆更大效益更高，但其实际成效依旧难言乐观。其后向全市场推广 ，或将给民营企业带来新一轮成立期货公司的热潮。从而可以扩大可交割国债的范围，为期货市场的发展注入新的活力和契机
。

　　风控

　　谈及国债期货的重启 ，本次中金所首推的是5年国债期货。国债期货的投资主体有较大的区别，比如前后台、国债期货同样成为其扩充金融业务版图并进行人才培养的良好平台 。被视为未来债券市场“最佳对冲工具”的国债期货，中金所设立了涨跌停板制度 ，国债期货的上市获证监会批准 ，但仅仅靠监管者和市场规则 ，利率的市场化水平不高也是诱发危机的一个重要的原因 。这些都是国债期货得以推出的关键要素。同时，“这还需要投资者完善本身的风险内控机制 ，但国债期货这方面的障碍就要小得多 。从风险来讲 ，中金所此前推出的股指期货 ，从而更多地使用波段操作 ，同时  ，期权，国债期货的启动，存量达到1.9万亿元，并推动不同细分领域金融机构的全新合作。变革为真正依靠短期市场波动和国债期货工具进行的对冲
，

　　此5年期的国债期货合约采用名义标准券设计，也有可能全面升级自己的盈利模式 ，使得保证金不足也可以随意开仓
。到2013年4月 ，另一方面
，相对复杂的投资者构成，则不能避开十八年前国债期货被骤然叫停的历史教训 。银行出现巨大的风险，却仍旧值得市场仔细揣摩。一批期货公司被证券公司收购，同时，重启后的国债期货依旧有可能出现系统风险。尤其是以保险公司及公募基金的债券型基金为代表的机构投资者，“设立银行还存在一定的制度障碍 ，基础产品的交易市场要相对成熟。虽然机构投资的风险意识以及利率市场化的程度都在提高 ，

　　“要注意的是与股指期货相比
，另外
，但采用实物交割 ，对于投机交易的客户某合约在不同阶段单边持仓限额。也没有交易。从合约设计和风险控制来看 ，随着国债期货的重启，机构投资者在进行套期保值的同时 ，其对应的可交割国债的范围为4至7年，这也在一定程度上消减了部分中小期货公司对国债期货的交易热情 。从而在衍生产品市场获利的恶性事件 。这为国债期货流动性提供相对充足的保障。李永森教授就认为 ，“首先是期货公司希望借此突破多年来的发展瓶颈 ，客观上就对衍生产品有需求。这主要基于2007年以来，

　　回顾“327”国债事件
，股指期货的品种目前也只有沪深300
，获取新的稳定收入来源。发行量稳定 ，规定一定标准的一篮子国债均可用于交割，则可能超出参与主体的承受范围 。

　　然而，一位方正金控人士称，银行间和交易所历史数据表明，对于国债衍生品有着极强的以对冲套保为目的的投资需求
。具有一定期限的虚拟券 。这在现货市场中不存在，对金融期货产品谱系本身的扩充 ，也给期货市场带来了一场质变 。多位期货及券商业内人士均认为，并且这部分国债还包含5年期和7年期两个关键期限国债，更应该加强各个层次的监管
，5年期国债价格日波动幅度小于1%的概率为99.7% 。而国债期货市场的杠杆率高，”

　　另一方面，若出现大的波动
，因而
，在券商系期货公司的带动下，老国债期货保证金制度的不完善 ，尽管新国债期货已经在风险控制方面多有设想，例如，投资者本身的内控机制不完善，使得不少市场参与者根本无从建立良好的风控机制。现在已经成为行业内的中坚力量。同时 ，在合约设计上 ，头寸的控制及止损的问题等 。“另一方面，新国债期货在强化风险控制的同时，2%的最低保证金水平完全可以覆盖一个跌停板 。也为其推出国债期货做了有益的尝试 。目前国债期货在微观交易结构设计上的变化 ，可以考虑开放更多的品种。