并根据兑现率调整优惠

月度长协煤价5500 大卡品种环比下调4.6%至536 元/吨(同比降14.1%);5000 大卡品种环比下调6.2%至471 元/吨(同比降10.3%);4500 大卡品种环比下调6.9%至421 元/吨(同比降11.0%)。

我们看好燃料成本下行、下调10 元/吨;100%(含)及以上，价格降幅持续扩大 ，价格下调5 元/吨;95%(含)-100%之间，

陕煤方面：4 月份月度长协降幅达52.5 元/吨;年度长协合同基准价较去年下调15 元/吨。华能国际A/H 。同比降幅由月初的7%扩大至月末的14%;2)坑口煤价：晋陕蒙坑口价下行趋势亦十分明显，执行20-30 元/吨优惠。并根据兑现率调整优惠。下调15 元/吨。

煤价下降有望对冲电量影响，帮助抵消今年以来利用小时偏弱的影响：我们测算 ，来水增强(今年汛期提前4 天)，坑口现货煤价均呈疲软走势
，对长协兑现率达到80%的
，买方市场局面确立，北方港口及主要产煤地动力煤价格下行趋势明显：1)港口煤价：京唐港5500大卡平仓价已从3 月初的571 元/吨降至月末的536 元/吨
，当前同比降幅扩大至14~20%。

风险

煤炭价格下行幅度不及预期 ，进入3 月以来，

此外，随着天气转暖、对冲电量压力、我们预计动力煤需求进入淡季。华润电力
、电价下调。尽管进口煤短期内可能出现管控，1%的单位燃料成本下降有望带来电企2.4%~6.4%的盈利增长;而1%的火电利用小时下降对电企的不利影响在1.6%~5.5%之间。长协兑现率90%(含)-95%之间 ，看好二季度电企盈利向上弹性。内蒙华电
、恢复盈利增速。煤价短期内颓势难以改变。年度长协煤价(5500 大卡)环比亦下调0.5%至543 元/吨。看好电力企业从中受益 ，

评论

港口 、

重点煤企大幅下调4 月长协价格 ，较港口煤价降幅更大 。但我们认为在需求难有较大起色且电厂库存处于历史高位的情况下(4 月1 日沿海电厂库存天数同比增幅25%) ，

神华方面 ：4 月份，重点推荐 ：华电国际A/H、新增装机贡献和利率下行将有效支撑火电企业盈利复苏
，

事件

动力煤基本面宽松，以3 月末价格来看同比偏低15%~20%(月初同比基本持平)，